저자박경진, 이호진

초록

This study used the factor decomposition model combined with the long-run variance decomposition network (LVDN) model to analyze interdependencies in a network. It exercised the two-step procedure as follows. First, the stock index returns were decomposed into the components of the common and idiosyncratic returns. The factor decomposition procedure was again applied to the estimated residual variances from the first step, where the variances were decomposed into the common and idiosyncratic volatility components.
Second, the LVDN was obtained from the vector autoregressive (VAR) representation of the idiosyncratic component of volatility by choosing a Choleski decomposition of the idiosyncratic shocks' covariance matrix. The LVDN estimation result showed that interdependencies between a pair of stock markets in the network increased significantly during the financial crisis period of 2007-2009. From the analysis, this study concluded
that the stock markets became more susceptible to the idiosyncratic component of volatility shocks in other stock markets in the network. The value of total interdependence verified this result.
 

본 연구는 요인분해모형과 장기분산분해네트워크모형을 이용하여 주요국 주식시장 간의 상호의존성을 분석하였다. 주식시장 간의 조건부 상호의존성을 분석함에 있어서 다음과 같은 2단계 분석방법을 적용하였다.

첫째, 주가지수수익률을 공통요인과 개별시장 특이요인으로 분해한 후, 수익률 공통요인과 수익률 특이요인의 잔차분산을 다시 변동성 공통요인과 변동성 특이요인으로 분해하였다. 둘째, 장기분산분해네트워크 모형을 추정하여 분석대상 주식시장 간의 조건부 상호의존성이 2007년~2009년의 국제금융위기 이후에 통계적으로 유의미하게 증가하였음을 확인하였다. 이러한 분석으로부터 우리는 국제금융위기 이후에 개별 주식시장들이 다른 주식시장에 가해진 개별시장 특이요인에 대한 충격에 보다 민감해졌음을 확인하였다.

키워드network model, generalized dynamic factor model, LVDN, systemic risk, sparse vector autoregression